【导语】

在阅览正文前我们先简单看一组数据：

1. 2014年我国的体育产业总值约为4040亿元左右，同比增长13.03%，约占GDP总额的0.62%，根据统计数据预计我国2020年体育产业总规模将超过3万亿元，体育产业增加值在国内生产总值中的比重将达1.0%；

2. 2016年7月，国家体育总局发布《体育产业収展“十三五”归划》；

3. 以阿里、万达、腾讯、乐视等待表的资本开始积极布局和圈占国内体育产业，涵盖了了产业的上中下游产业链。

上述几个数据很好说明了体育产业在我国未来的市场发展空间，简单归纳起来就是市场大、政策利好、各路资本偷窥已久。那么面对这一块如此大蛋糕，我们投资者该如何摆好姿势切好蛋糕就显得尤为重要了。

【我国体育产业概况】

1. 体育产业总值

从上图可以看出，我国的体育产业总值保持了快速的增长趋势，其中2014年体育产业总值突破4000亿元，达到4040亿元，同比增长13.03%；根据体育总局最新统计数据，预计到2020年，体育产业总规模将超过3万亿元，体育产业增加值在国内生产总值中的比重将达到1.0%，2016年-2020年增长空间达到2.6万亿元，年复合增长率达到49.62%，可见未来的几年体育产业将进入高速的发展阶段。

2. 体育总产值占GDP比重

虽然体育中产值占GDP的比重呈现逐年增长的趋势，其中2014年体育总产值占GDP的比重为0.61%，同比增长4.48%，但相比2013年全球体育产值7.5万亿元，占GDP比重约为2.2%这一数值，我国目前体育产业总产值显然还有很多的提升空间。

3. 体育产业结构结构

由于我国早期体育政策原因，导致了体育产业市场化相对较低，赛事运营商业化程度低，目前体育服务业在整个体育产业中仅占了18%，而体育用品占了79%，对比美国成熟的体育市场，以体育服务业为主体的市场占了57%，差距明显可以看出，也说明目前体育产业结构的失衡；而随着相关产业改革政策的出台，体育产业将逐渐走向市场化，结构将趋向合理，体育服务业也将走上快速的发展通道。

4. 体育产业相关政策

随着当前政策的不断加码，产业未来的发展空间进一步打开，将吸引更多的社会资本投入体育产业，将为产业的发展提供更大的支持，产业管制也将逐渐去行政化，市场将更具多元化。

5. 社会资本参与度

目前国内各大资本巨头加大对体育产业的布局抢占高点，其中万达、乐视、腾讯、阿里、华人文化成为了重要的风向标，各家利用自身的优势整合资源，商业模式也在不断创新，比如万达通过整合海外优质的上游体育资产，未来对提升国内的体育产业水平将有着重要的帮助作用；乐视则通过搭建平台、组织赛事运营、获取体育内容形成了一个一体化生态链；其他的如腾讯，则通过设立体育频道，与中国奥委会合作、获得NBA中国赛事数字媒体版权等途径，布局体育产业。

【体育产业投资方向】

从上面罗列的数据可以看出我国体育产业未来巨大的发展市场，不管是政策扶持，还是资本拥挤进来，到上市公司成立产业基金，转型体育产业；大家对这块大蛋糕各有各的切法，那么我们投资者该如何参与进来。

1. 今年以来体育板块走势

从板块与上证指数的走势对比图看，今年体育板块个股的走势相对大盘走势要强势些，主要原因是今年有多项重大的赛事举行，这其中包括了欧洲杯与里约奥运会，大赛的举办也将题材上刺激了板块的活跃度。

2. 投资主线

目前A股市场上体育概念股参差不齐，有以前做地产的转型体育产业的，如莱茵体育；有生产合成革的，因为是生产足球的原料，也沾上了概念股的名字，如双象股份；也有因为透支中超球队的而冠上概念的股的，如华夏幸福、苏宁云商；可以看到，目前A股市场上真正具有体育血统公司的显得多少有些凤毛麟角，因为部分体育公司选择在香港市场上市，这其中包括我们所熟悉的李宁、安踏，所以在这样一个庞杂的市场中，我们要怎么用火眼金睛，选出相对合适的投资标的呢？

如果按照目前的行业细分，大概可以分为几条投资主线，一个是与体育服务业相关上市公司，从目前的产业结构及市场空间看，这块是最具发展潜力的，比如赛事运营、体育经纪、场馆运营等；第二就是体育用品，目前这块市场份额最大，行业也将是一个逐渐淘汰的过程，所以在体育用品板块将是竞争最激烈的。

从这几年国内各大体育用品厂家在加大力度去库存，就可以看到日子其实过得不是很舒服，但是由于我国人口基数、市场空间因素，未来该板块仍然具有一定的发展空间，体育用品的主要上市公司扎堆香港市场，如国内的龙头企业李宁、安踏，所以剩下可选的标的其实不多，我们可以更多关注与户外运动相关的上市公司，毕竟这也是未来的发展趋势。

（1）体育服务行业

前文说了，目前在我国的体育产业结构中，体育服务业仅占了18%，相比美国的57%，市场空间巨大，加上体育产业市场化道路正逐渐走上规范，所以与体育服务业相关的个股将是最直接的受益者。

①体育经纪

我国的体育经纪始于足球的职业化，但由于前面职业化程度并不高，所以市场并没有表现出特别火热；在2015年体奥动力80亿元签下2016-2020赛季中超全媒体赛事转播全权后，刺激了中超球员的转会市场，15/16赛季中超冬季转会市场转会支出达到25046万英版；而15/16中超足球联赛转会费高达1.36亿欧元，这一数据排在当年各大联赛第一位。由此可见我国未来体育经纪的市场空间巨大，鉴于从目前联赛职业化及群众受众基础考虑，看好布局足球及篮球相关经纪活动的经纪公司。

当代明诚（600136）

公司目前旗下的体育产业主要是以双刃剑平台为主，双刃剑的主营包括体育营销、体育版权、体育赛事等，在2012年伦敦举行了“亮剑伦敦发布会”，为近二十个国家奥委会招募“伦敦奥运会”中国战略合作伙伴；运作361度成为2016年里约奥运会官方合作伙伴；协助苏宁旗下聚力传媒获得“2015-2020年西甲联赛中国地区全媒体独家版权”。

同时公司收购MBS西班牙和MBS英国，布局体育经纪，拓展场馆运营、体育培训、俱乐部运营等。其中MBS西班牙和MBS英国主要从事职业球员和青年球员的经纪业务以及俱乐部的咨询服务，拥有国际知名运动员、教练员资源。

公司还完成了对汉为体育51%股权的增资，布局场馆运营；拟参与成立郝海东体育，布局体育培训；拟出资成立俱乐部管理公司，扩展上游资源，不断完善公司体育全产业链。

②场馆运营改造

根据第6次全国体育场地普查数据，截至2013年12月31日，全国共有体育场地169.46万个，用地面积39.82亿平方米，建筑面积2.59亿平方米，场地面积19.92亿平方米。其中，室内体育场地16.91万个，场地面积0.62亿平方米；室外体育场地152.55万个，场地面积19.30亿平方米。

对比第五次全国体育场地普查（截至2003年12月31日），全国体育场地数量增加84.45万个，用地面积增加17.32亿平方米，建筑面积增加1.84亿平方米，场地面积增加6.62亿平方米；人均场地面积增加0.43平方米，每万人拥有体育场地数增加5.87个。

以上两组数据说明了我国体育场地稳定增长，体育设施日渐完善；但是与庞大的人口基数相比，目前的体育场地设施依然无法满足大众体育的巨大需求，所以未来体育场地的需求量将进一步增加，而伴随而来则是大规模的场馆运营及改造。

奥拓电子（002587）

奥拓电子目前的业务只要拆分为三块，分别是LED业务、金融电子业务和体育新业务，其中体育新业务主要布局设备租赁、场馆改造、体育营销及赛事运营等相关业务，并于2016年年初成立了体育事业部。2016年上半年公司为中国足协中国足球之队系列赛独家提供LED显示设备及比赛期间的相关服务；成为全国男子篮球联赛（NBL）赞助商，独家提供赛场周边LED显示系统及保障服务；2016年6-7月，公司球场周边LED显示产品再次应用到2016年欧洲杯全部赛事。

目前公司收购千百辉的重大事项正在停牌等证监会审核，从当前的市场环境看，通过审核时大概率的，假如通过审核，以千百辉所具备的照明施工和设计“双甲”资质，将助力公司体育场馆改造业务。

目前A股市场上具有场馆运营改造的标的还有中体产业(600158)和莱茵体育(000558)，但与奥拓电子相比，由于奥拓电子的市值较小，加上收购事项，中报业绩反转，未来的发展成长空间更大。

③赛事运营

在赛事运营方面，目前主要有中体产业和莱茵体育，两家公司有个异曲同工的地方就是主营业务中地产业务占据了一定的比例，莱茵体育更是从地产开发商转型体育产业公司。

中体产业（600158）

中体产业作为体育总局旗下唯一的上市平台，享有丰富的资源背景，但遗憾的是中体产业并没有捉住这一优势资源，在体育产业上做大做强，从公司的业绩上看，近两年的业绩并没有多大的起色；从中体产业的产业布局上，公司主要在赛事管理及运营，公司目前运营的赛事包括北京马拉松、武汉马拉松，同时积极筹备“2016环中国国际公路自行车赛”，运营“美巡中国赛”，上半年公司赛事管理及运营实现营业收入2186万元；同时公司还积极布局体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪及体育彩票，产业布局完整。

莱茵体育（000558）

莱茵体育之前由地产开发和能源贸易转型到体育全产业上，目前在体育产业上布局主要以“赛事+场馆”两大核心平台为主围绕“体育赛事、体育传媒、体育金融、体育网络、体育地产、体育教育”展开，公司力争通过5年时间，建设完成一个拥有50-100个优质IP赛事的体育赛事IP平台。

下半年公司还将规划举办包括2016世界女子冰壶冠军巡回赛（上海大师赛）、2016广场舞城市交流赛、2016泰国曼谷世界自由式轮滑锦标赛、2016福建武夷山国际自由式轮滑公开赛曁国际轮滑马拉松赛、2016中国黄山国际马拉松赛、2016首届环新疆国际自行车赛、2016亚洲职业飞镖大赛、2016浙江丽水亚洲轮滑锦标赛曁亚洲轮滑马拉松赛、2016宁夏中宁国际自由式轮滑公开赛曁国际轮滑马拉松赛等在内的多项重要赛事。

但是从半年报的数据看，目前体育板块贡献的营收并不大，仅为2,553,519.16元，可以看出产业布局还处于初级阶段，能否进一步落实完善并贡献业绩，未来的路还有很长要走。

从中体产业和莱茵体育这两家体育公司看，两家都在赛事运营上积极布局，但都处于初级的布局阶段，市场份额小，未来能否获得更多优秀的赛事IP，举办更多地大赛，也是双方抢占市场的关键。

（2）体育用品

毫无疑问，目前体育用品在我国的体育产业结构的占比是最大的，这也跟我国的体育市场结构、人口等相关因素有关；但目前国内领先的两个龙头企业李宁和安踏均在香港市场上市，所以在板块的选择上就相对小些。

同时在国外品牌的冲击下，国内品牌发展道路其实都不太顺畅，从这几年大各品牌商加大去库存的力度就可以看出；包括曾经的国内龙头企业李宁，在转型的道路上也是困难重重，市场定位、去库存、业绩下滑等因素也让这家曾经的NO1面临着一定的发展危机，好在李宁也采取了种种措施，公司才逐渐回到正常的发展轨道上；从前几年安踏靠CBA装备的赞助商在篮球市场崛起；到李宁5年20亿冠名CBA，签约NBA巨星韦德；匹克签约NBA各大球星，可以看出目前国内各大体育品牌商都把目光锁定在了篮球的市场上，原因不外乎篮球的受众大，群众基础好，加上近几年CBA市场化职业化，吸引了更多群众的关注。

与此形成鲜明对比则是其他各大品牌商，利用自身的优势特征，把握当前的市场发展方向，开拓属于自己的市场，这点特步目前相对成功些，特别是几年开拓跑步市场，在路跑兴起的当前社会环境下，很好地把握住了热点。但是总体而言，目前体育用品板块的公司在未来的竞争将会更加激烈，更加艰难。

贵人鸟（603555）

除去在香港上市的李宁、安踏、特步、361度，在我大A上市的体育用品公司真的就少得可怜了，不过能在A股上市的公司有个好处，就是业绩品牌不一定干得过其他家，但市值高过人家是不在话下的，比如港股的李宁市值才为106亿港元；目前在A上市的体育用品公司主要有贵人鸟（603555）、探路者（300005）和三夫户外（002780），基本选择就在三个，其中三夫户外是次新股，盘中小容易被炒作，但是目前的市场环境下，公司的估值偏高，建议回避；对比其他两家公司，贵人鸟目前各方面的布局相对完善些，可以关注。

贵人鸟自2014年开始就推动公司由传统运动鞋服经营向体育产业运营战略升级，此前公司收购杰之行、名鞋库两大体育用品零售商，推进“多品牌、多市场、多渠道”的体育用品产业布局；同时设立动域资本产业基金、投资虎扑（目前持有虎扑16.11%的股权，虎扑已经披露登陆A股招股书）、西班牙足球经纪公司BOY；而9月30号公司公告拟使用自有资金或合法自筹资金1.2亿美元对公司全资子公司贵人鸟(香港)有限公司进行增资，在做好主业的基础上，通过产业扩张并购完善体育产业布局。

对于持有贵人鸟的投资者来说，要特别注意公司的首发原始股东限售5亿股将于2017.1.24上市解禁，这绝对是个天量的解禁数据，要有足够的关注。

通过上文的分析，在体育产业未来发展过程中，建议重点关注体育服务业，包括体育经纪、场馆运营改造、赛事运营等，而国内市场竞争激烈的体育用品，在外资品牌的冲击下，市场份额在逐渐减少，加上竞争激烈，机会相对较小。

我们也将在未来持续关注相关的投资机会，为大家呈现最新，最真实、最透彻的研报。